我们在美国和全球所看到的房市崩溃所造成的影响，最核心的原因是没能认识到住房泡沫，如果人们没有意识到有风险，那么风险防范又从何说起呢？
　　　　　　　　　　　　——耶鲁大学教授 罗伯特·希勒
不管是在经济周期的高峰还是谷底，风险管理应始终贯穿于公司文化之中。
　　　　　　　　　　　　—— 高盛集团CEO 劳尔德·贝兰克梵
金融产品和创新要充分考量宏观货币政策对其可能产生的作用和影响；宏观货币政策必须要考虑到金融产品和创新对其产生的反作用。
　　　　　　　　　　　　—— 中金公司 赵晓征

探底中的次贷危机——简评《次贷危机》

自2007年8月美国次贷危机全面爆发以来，范围不断扩大，程度也在不断加深。最近的一次很有冲击力的事件是，最先引爆次贷危机的美国第五大投行贝尔斯登公司就在前几天还在信誓旦旦地宣称一切正常，两天之后的3月14日却出人意料地宣布，其资金流动性已经显著恶化，不得不接受美联储和摩根大通联手施救，接受为期28天的借款。3月18日，深陷危机的贝尔斯登最终以每股2美元的价格（总价值2.4亿美元）被摩根大通收购，而这一价格只有贝尔斯登上周五35.4亿美元的总市值减少了93%。这让人感觉美国次贷危机有加速探底之势。
应对次贷危机，美国人一开始既认识不足，也一直不得要领，所以，从2007年新世纪公司破产，直到现在，美国人始终没有有效地制止次贷危机的蔓延。2007年12月，美国政府临时决定对某些借款人的利率实行冻结，但效果甚微。倒是伯南克大刀阔斧的降息减缓了火势的蔓延。鉴于房屋价格的持续下跌对贷款金额的影响，一些专家建议修改破产法以缓解危机，但遭到多数人的反对。他们认为，投机行为就是应该受到惩罚，解救投机性借款人，今后会助长此风越演越烈。
在经济全球化的今天，美国所发生的次贷危机，中国已很难置身度外而独善其身。因此，国内一些相关领域的专家和学者一致再严密跟踪危机的起源和蔓延。两位金融领域的资深专家辛乔利、孙兆东先生对次贷危机进行了深入的研究，并形成了《次贷危机》一书。关于次级债的危机探因，作者在书中总结了八个方面的因素：（1）购房者的美国梦；（2）房屋经纪人虚假宣传；（3）投资银行过度营销；（4）资本证券化放大了风险（5）次级债市场缺少透明度和监管；（6）房屋估值机构虚估房屋净值；（7）信用评级机构偏离了公正客观的原则；（8）美联储的货币政策。
通过这八大因素，作者呈现给人们的是这样一组因果链条：购房者的美国梦形成了美国人对住房的迷恋，这就为房屋经纪人向那些望房兴叹的普通美国人推销房屋和贷款打开了欲望的大门。投资银行的过度营销则为房屋经纪人四处忽悠创造了条件。资产证券化则使房地产本身的风险转移到金融市场，并通过金融市场进行了放大。从次级贷款发展到次级债后，利益链条变长，操作环节增多，各环节信息扭曲和变形加剧，复杂的利益结构大大降低了市场的透明度，加之，次级债又是金融市场的创新产品，相应的监管跟不上，就留下了产生严重危机的各种隐患。正是因为监管不力，才丧失了对一些重要环节的有效监督，使一些机构在利益的驱动下，突破了市场规则的红线。在这方面问题尤为突出的有以下两个中间环节：房屋估值机构和信用评级机构。在次级贷款业务中，受利益驱动，房屋估值机构高估房屋价值是比较普遍的现象。仅最近18个月，披露出的房屋价格高估事件就达26万之多，虚估价值比真实价值高出5%-10%左右。这些事例严重地损害了消费者的利益，扩大了次级贷款危机的波及面，加剧了次贷危机的危害程度。
严格地说，谁都不可能准确地预见未来。但理清了一些基本的脉络，显然有助于我们正确理解次贷危机的走向。次贷危机的爆发和《次贷危机》一书的及时出版，为中国金融界在金融创新进程中加强风险防范意识和风险控制提供了一次很好的机遇。在这个意义上，我们说，坏事也可以变成好事。

次贷危机 作者简介

辛乔利，获美国纽约大学斯特恩商学院MBA学位，在驻美金融机构供职8年，任国有银行纽约代表处首席代表；广泛涉足美国主要金融机构及财富500强企业；参与私募股权基金设计、谈判以及银团贷款；组织国有银行高管培训。目前主要从事商业银行的经营管理工作。

 4/4   首页 上一页 2 3 4

管理 金融/投资 金融理论

在线阅读