3月，一个乍暖还寒的清晨，危机就这样来临了。公司全体员工参加了紧急电话视频会议，新世纪金融公司CEO布莱德·莫里斯（Brad Mortice），由于过于激动，嗓音有些沙哑地告诉大家：我不得不抱歉地向大家宣布，我们的公司即将申请破产，这是万不得已！公司没有能料想到投资者转眼之间对次贷市场失去信心。事实是，我们犯下了一个错误，但应对此负责的不是某人或某个事件……
　 发言结束，布莱德·莫里斯迈着沉重的脚步，黯然地回到了自己熟悉的办公室里，难以掩饰内心的焦虑与苦闷，他挥手示意让身边的助手离去，一个人呆呆地凝视着天花板，思绪万千……此刻时钟似乎终止了摆动，喧嚣与欢笑似乎成为昨日的梦幻。
曾几何时，新世纪金融公司的员工还沉浸在赛车、美酒、游轮的高档享受之中，那歌舞升平的场景同现在冷清的办公楼形成强烈反差。从兴旺到衰退，新世纪金融公司留给人们的教训是：千万不能在市场处在颠峰时被胜利冲昏头脑，防范风险应始终融入公司的文化之中。
　　找错支点的贝尔斯登基金
阿基米德曾说过：“给我一个支点，我就能撬动地球。”在当今世界，像阿基米德一样豪迈的非金融家莫属。正是金融产品的高杠杆性，“少花钱多办事，不花钱也办事，花别人的钱，办自己的事”成为所有金融家推崇的格言。可是，在金融家们忙着拿别人钱赚自已钱的时候，千万不要忘了，找错了支点，撬动的不是地球，而是金融世界的“大地震”。
美国贝尔斯登公司（Bear Stearns）是一家拥有84年历史的华尔街的老牌投资银行。尽管多年来这家投资银行经历了不少的风风雨雨、坎坎坷坷，但是2007年5月，当英国的《金融时报》传出该公司旗下的两支对冲基金濒临破产边缘的消息时，整个华尔街，乃至全球的投资者还是为之大大震惊。继新世纪金融公司破产后，贝尔斯登基金成为次贷风暴的又一牺牲品。濒临破产的贝尔斯登基金，加大了次级抵押贷款风暴的风力……
2006年底以来，由于美国住房市场的低迷，尤其是受2007年3-4月份次级房贷违约风暴的影响，贝尔斯登旗下两支对冲基金投资的次级抵押贷款支持的组合证券受到了沉重的打击，这两支基金双双陷入巨额亏损的困境。其中高端结构信用战略基金（High-Grade Struc-tured Credit Strategies Fund）陷入危急境地难以自拔，而其同类基金高端结构信用强化基金（High-Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Fund）为满足保证金要求，则被迫变卖贵重资产并请求了贷方资金上的紧急救援。
但是，贝尔斯登旗下的两只基金的一只对冲基金出现了32亿美元的亏损。这个亏损可能还只是冰山一角，如果不能及时清空头寸，仍有可能重蹈当年长期资本公司（LTCM）类似的破产覆辙。这个消息对华尔街来说似乎是某种更不祥的预兆，对连带反应的担心令未来充满不确定性。危机关头，为了保住下属基金公司，贝尔斯登公司决定向这家身陷困境的基金投入32亿美元进行施救。但其他华尔街的投资银行则拒绝了这家基金的求助。至于贝尔斯登旗下另一只受相同问题困扰的对冲基金，不得不与债权人商讨重组方案。贝尔斯登公司短短几周就收到了大量债权人的平仓要求，公司的经营和管理面临着摆脱危机的严峻挑战。
　　陷入危机
鉴于贝尔斯登旗下对冲基金处境艰难，加上该公司股票可能会受次级抵押贷款市场继续下跌的影响，进一步走低，此刻股票的累计跌幅已达到14.5％，股东也开始质疑公司的运作，贝尔斯登首席执行官（CEO）詹姆斯·凯恩（James Cayne）的声誉面临着空前的危机。
近年来，美国专门投资金融衍生证券、高速公路及林地等低流动性资产的投资工具呈现一派繁荣景象，贝尔斯登旗下的两支基金也不例外，这两支基金的投资人主要包括一些富人、其他对冲基金以及贝尔斯登公司的部分管理人员。
陷入困境的基金之一——高端结构信用强化基金，它的操盘手是贝尔斯登资深董事总经理席奥菲。基金成立仅10个月，重点投向是由次级抵押贷款做支持的证券。次级抵押贷款市场出现的违约和迟付等问题直接影响到次级债的价值，该基金在次级债投资中出现严重失利，2007年5月已损失约20％。另一支基金虽然贷款没那么多、亏损没那么严重，但同样遭投资人和债权人要求赎回或追加抵押资产。
尽管贝尔斯登公司以及部分公司管理人员在这两支基金的投资不过4 000万美元，但另外从公司外部筹集的基金份额却超过了5亿美元。利用财务杠杆，两支基金举债90亿美元，并控制了超过200亿美元的投资，大多为次级抵押贷款支持债券构成的复合证券。所谓的复合证券，是指主要由非交易性衍生产品组成的资产组合，与在交易所上市交易的股票或债券不同的是，这类低流动性的资产无法轻易买卖，因此很难确定它们的精确价格。基金经理可以自主地评估这类资产的价值，并且通常不对其交易的很多细节予以披露。
我们看到，本世纪初的几年里，由于美国基准利率多年保持在低点，因此投资者手中现金充裕，为寻求高额回报，他们纷纷将资金投入低流动性资产，并且经常借钱进行投资。这样做的部分原因在于，他们认为，由于利率较低，加上对美国出现巨额贸易顺差的发展中国家的资金持续流入，及石油出口国的现金大量涌入，因此，即使是流动性低的资产也已经变得更具流动性。而且，通过复杂的金融产品，可以将流动性低的金融工具的内在风险转嫁给众多其他交易对手，从而令低流动性资产更易于管理。
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次贷危机 相关资料

我当时也了解到一些次级抵押贷款的问题，但我确实没有意识到这种融资行为的严重后果，大约到了2005年末或2006年初，我才意识到这个问题的严重性，更没想到它会引发如此大范围的市场震荡。
　　　　　　　　　　　　—— 美联储前主席艾伦·格林斯潘
住房抵押贷款平滑了消费对于当前收入的依赖，降低了短期利率的影响。
—— 美联储主席本·伯南克

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