风险投资理论与制度设计研究 相关资料

插图：信息封闭模式的信息效率就可以通过在开发期间适应不断出现的系统信息而大大增强，并促进事实界面标准化的演进。然而，更为重要的是，风险投资家可以有效地对创新型企业进行筛选，这表现在风险投资家采取分阶段的投入方式。这一方面对创新企业家形成了有效的约束；另一方面在不确定的技术环境中，风险投资者可以利用这一阶段时间收集更多的有关技术、行业和产品的信息，从而对这个行业中各个企业的最终地位和价值有一个更明确的认识和估计。对此，笔者通过对美国50个州的数据的实证分析，发现创业活跃因子对风险投资发展最为显著，这一方面说明了风险投资加速了对失败企业和技术的淘汰过程，另一方面表明社会对失败的宽容和企业家的风险承担态度是风险投资发展的前提。本章小结（1）风险投资对技术创新之所以有极大的促进作用，原因有二：一是促进了事实界面标准化的演进；二是风险投资家可以有效地对创新型企业进行筛选。由于风险投资契约结构所导致的风险投资家和企业家之间的利益冲突，促进了复杂产品系统中产品模块之间知识外溢和界面标准的演进，并通过在中期对创新企业进行选择的锦标制度，形成了能适应不断变化的外部环境的产品体系。由此也揭示了风险投资这种融资制度在促进特定技术产业创新效率方面的作用和所依赖的制度环境，批判了以往研究中对风险投资在中小科技企业融资方面所起作用的夸大。（2）本章在对风险投资契约结构进行分析的基础上，建立了锦标赛式治理模型。在模型中，区分了项目之间存在网络正效应和网络负效应这两种情况，通过对比风险投资家和天使投资者的最优投资策略，证明了风险投资家在网络化创新体系中的信息协调作用和创新效率。

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