投资最重要的事:顶尖价值投资者的忠告 本书特色

霍华德 • 马克斯所写的投资备忘录，备受包括巴菲特在内的全球专业投资者推崇。这本书撷取了投资备忘录中的精华内容，将作者几十年来的投资理念和亲身经历娓娓道来，告诉每位读者如何取得超越市场平均水平的投资业绩——这种超越市场平均水平所必须的与众不同的思维，被称为“第二层次思维”。



霍华德从自己投资的逆向思考和逆向投资的经验中，总结提炼出了18件投资*重要的事。他告诫投资者：投资决策应以价值为本，投资*重要的不是买好的，而是买得好；在投资风险的问题上，应深刻理解巨大的风险发生在人人都乐观之时，要永远坚持低风险高收益。但霍华德同时指出，即使逆向投资也不会永远带来收益。*价格不会天天出现，而投资者必然要在周期中非*时间买进卖出，因此我们必须识别出不利的时机，采取更加谨慎的行动。



此外，这本书除了饱含作者本人的投资智慧外，还融入了其他4位知名投资专家、教育家的评论、看法和不同意见。他们共同就“第二层次思维”、价格与价值的关系、耐心等待机会、防御性投资等概念发表了真知灼见。

投资最重要的事:顶尖价值投资者的忠告 内容简介

当前，投资人的热情和信心再一次被点燃。无论当前所处的投资环境是牛市还是熊市，如何通过投资的方式保有我们的财富，才是每个人特别关心的话题。价值投资大师霍华德先生的《投资*重要的事》，道尽了投资成功的奥秘。

享誉华尔街的霍华德•马克斯所写的投资备忘录，受到巴菲特先生的推崇：“当我看到邮件里有霍华德•马克斯写的投资备忘录，我做的*件事就是马上打开邮件阅读其内容。现在，我读他的书又重读了这些备忘录。”
霍华德先生从备忘录中汲取精华，将他*重要的投资经验结集成书。

投资最重要的事:顶尖价值投资者的忠告 目录

目 录

中文版作者序
全新第 1 章 学习第二层次思维

在投资的零和世界中参与竞争之前，你必须先问问自己是否具有处于领先 地位的充分理由。要想取得超过一般投资者的成绩，你必须有比群体共识更加 深入的思考。你具备这样的能力吗？是什么让你认为自己具有这样的能力？



第 2 章 理解市场有效性及局限性

没有一个市场是完全有效或无效的，它只是一个程度问题。我衷心感谢无效 市场所提供的机会，同时我也尊重有效市场的理念，我坚信主流证券市场已经足 够有效，以至于在其中寻找制胜投资基本上是浪费时间。



第 3 章 准确估计价值

当价值投资者买进定价过低的资产、不停地向下摊平并且分析正确的时候， 就能获得*大收益。因此，在一个下跌的市场中获利有两个基本要素：你必须了 解内在价值；同时你必须足够自信，坚定地持股并不断买进，即使价格已经跌到
似乎在暗示你做错了的时候。



第 4 章 价格与价值的关系

假设你已经认识到价值投资的有效性，并且能够估计出股票或资产的内在价 值；再进一步假设你的估计是正确的。这并不算完。为了知道需要采取怎样的行 动，你必须考察相对于资产价值的资产价格。建立基本面—价值—价格之间的健
康关系是成功投资的核心。



第 5 章 理解风险

找到即将上涨的投资并不难。如果你能找到足够多，那么你可能已经在朝着 正确的方向前进。但是，如果不能正确地应对风险，那么你的成功是不可能长久的。 **步是理解风险。第二步是识别风险。*后的关键性一步，是控制风险。



第 6 章 识别风险

识别风险往往从投资者意识到掉以轻心、盲目乐观并因此对某项资产出价过 高时开始。换句话说，高风险主要伴随高价格出现。无论是对被估价过高从而定 价过高的单项证券或其他资产，还是对在看涨情绪支持下价格高企的整体市场，
在高价时不知规避反而蜂拥而上都是风险的主要来源。



第 7 章 控制风险

贯穿长期投资成功之路的，是风险控制而不是冒进。在整个投资生涯中，大 多数投资者取得的结果将更多地取决于致败投资的数量及程度，而不是制胜投资 的伟大。良好的风险控制是优秀投资者的标志。



第 8 章 关注周期

很少有事物是直线发展的。事物有进有退，有盛有衰。有些事情可能开始进 展得很快然后放慢了节奏，有些事情可能在开始时慢慢恶化然后突然急转而下。 事物的盛衰和涨落是基本原理，经济、市场和企业同样如此：起伏不定。



第 9 章 钟摆意识

投资市场遵循钟摆式摆动。这种摆动是投资世界*可靠的特征之一，投资者 心理显示，他们花在端点上的时间似乎远比花在中点上的时间多

第 10 章 抵御消极影响

*大的投资错误不是来自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。投资心 理包括许多独立因素，但要记住的关键一点是，这些因素往往会导致错误决策。 它们大多归属“人性”之列。

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