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投资最重要的事:顶尖价值投资者的忠告

2020-06-08 00:00:00

投资最重要的事:顶尖价值投资者的忠告本书特色霍华德 • 马克斯所写的投资备忘录，备受包括巴菲特在内的全球专业投资者推崇。这本书撷取了投资备忘录中的精华内容，将作者几十年来的投资理念和亲身经历娓娓道来，告诉每位读者如何取得超越市场平均水平的投资业绩——这种超越市场平均水平所必须的与众不同的思维，被称为“第二层次思维”。霍华德从自己投资的逆向思考和逆向投资的经验中，总结提炼出了18件投资重要的事。他告诫投资者：投资决策应以价值为本，投资重要的不是买好的，而是买得好；在投资风险的问题上，应深刻理解巨大的风险发生在人人都乐观之时，要永远坚持低风险高收益。但霍华德同时指出，即使逆向投资也不会永远带来收益。价格不会天天出现，而投资者必然要在周期中非时间买进卖出，因此我们必须识别出不利的时机，采取更加谨慎的行动。此外，这本书除了饱含作者本人的投资智慧外，还融入了其他4位知名投资专家、教育家的评论、看法和不同意见。他们共同就“第二层次思维”、价格与价值的关系、耐心等待机会、防御性投资等概念发表了真知灼见。投资最重要的事:顶尖价值投资者的忠告内容简介当前，投资人的热情和信心再一次被点燃。无论当前所处的投资环境是牛市还是熊市，如何通过投资的方式保有我们的财富，才是每个人特别关心的话题。价值投资大师霍华德先生的《投资重要的事》，道尽了投资成功的奥秘。享誉华尔街的霍华德•马克斯所写的投资备忘录，受到巴菲特先生的推崇：“当我看到邮件里有霍华德•马克斯写的投资备忘录，我做的件事就是马上打开邮件阅读其内容。现在，我读他的书又重读了这些备忘录。” 霍华德先生从备忘录中汲取精华，将他重要的投资经验结集成书。投资最重要的事:顶尖价值投资者的忠告目录目录中文版作者序全新第 1 章学习第二层次思维在投资的零和世界中参与竞争之前，你必须先问问自己是否具有处于领先地位的充分理由。要想取得超过一般投资者的成绩，你必须有比群体共识更加深入的思考。你具备这样的能力吗？是什么让你认为自己具有这样的能力？第 2 章理解市场有效性及局限性没有一个市场是完全有效或无效的，它只是一个程度问题。我衷心感谢无效市场所提供的机会，同时我也尊重有效市场的理念，我坚信主流证券市场已经足够有效，以至于在其中寻找制胜投资基本上是浪费时间。第 3 章准确估计价值当价值投资者买进定价过低的资产、不停地向下摊平并且分析正确的时候，就能获得大收益。因此，在一个下跌的市场中获利有两个基本要素：你必须了解内在价值；同时你必须足够自信，坚定地持股并不断买进，即使价格已经跌到似乎在暗示你做错了的时候。第 4 章价格与价值的关系假设你已经认识到价值投资的有效性，并且能够估计出股票或资产的内在价值；再进一步假设你的估计是正确的。这并不算完。为了知道需要采取怎样的行动，你必须考察相对于资产价值的资产价格。建立基本面—价值—价格之间的健康关系是成功投资的核心。第 5 章理解风险找到即将上涨的投资并不难。如果你能找到足够多，那么你可能已经在朝着正确的方向前进。但是，如果不能正确地应对风险，那么你的成功是不可能长久的。 *步是理解风险。第二步是识别风险。后的关键性一步，是控制风险。第 6 章识别风险识别风险往往从投资者意识到掉以轻心、盲目乐观并因此对某项资产出价过高时开始。换句话说，高风险主要伴随高价格出现。无论是对被估价过高从而定价过高的单项证券或其他资产，还是对在看涨情绪支持下价格高企的整体市场，在高价时不知规避反而蜂拥而上都是风险的主要来源。第 7 章控制风险贯穿长期投资成功之路的，是风险控制而不是冒进。在整个投资生涯中，大多数投资者取得的结果将更多地取决于致败投资的数量及程度，而不是制胜投资的伟大。良好的风险控制是优秀投资者的标志。第 8 章关注周期很少有事物是直线发展的。事物有进有退，有盛有衰。有些事情可能开始进展得很快然后放慢了节奏，有些事情可能在开始时慢慢恶化然后突然急转而下。事物的盛衰和涨落是基本原理，经济、市场和企业同样如此：起伏不定。第 9 章钟摆意识投资市场遵循钟摆式摆动。这种摆动是投资世界可靠的特征之一，投资者心理显示，他们花在端点上的时间似乎远比花在中点上的时间多第 10 章抵御消极影响大的投资错误不是来自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。投资心理包括许多独立因素，但要记住的关键一点是，这些因素往往会导致错误决策。它们大多归属“人性”之列。第 11 章逆向投资在某种程度上来说，趋势、群体共识是阻碍成功的因素，雷同的投资组合是我们要避开的。由于市场的钟摆式摆动或市场的周期性，所以取得终胜利的关键在于逆向投资。第 12 章寻找便宜货便宜货的价值在于其不合理的低价位—因而具有不寻常的收益—风险比率，因此它们就是投资者的圣杯。我经历的每一件事情都在告诉我，尽管便宜货不合常规，但是那些人们以为可以消除它们的力量往往拿它们无可奈何。第 13 章耐心等待机会等待投资机会到来而不是追逐投资机会，你会做得更好。在卖家积极卖出的东西中挑选，而不是固守想要什么才买什么的观念，你的交易往往会更为划算。机会主义者之所以买进某种东西，因为它们是便宜货。第 14 章认识预测的局限性无论是进行脑外科手术、越洋竞赛还是投资，过高估计自己的认知或行动能力都是极度危险的。正确认识自己的可知范围——适度行动而不冒险越界——会令你获益匪浅。第 15 章正确认识自身市场在周期性运动，有涨有跌。钟摆在不断摆动，极少停留在弧线的中点。这是危险还是机遇？投资者该如何应对？我的回答很简单：努力了解我们身边所发生的事情，并以此指导我们的行动。第 16 章重视运气与世界不确定的认识相伴而行的其他表现为：适度尊重风险，知道未来不能预知，明白未来是概率分布的并相应地进行投资，坚持防御性投资，强调避免错误的重要性。在我看来，这就是有关聪明投资的一切。第 17 章多元化投资关键是平衡。投资者除了防守外，还需要进攻，但这并不意味着他们无须重视二者的比重。投资者如果想获取更高的收益，通常要承担更多的不确定性—更多的风险。投资者如果想得到高于债券收益的收益，他们就不可能单纯靠规避损失来达到目的。选择怎样的投资方式，需要谨慎而明智地做出决策。第 18 章避免错误在我看来，设法避免损失比争取伟大的成功更加重要。后者有时会实现，但偶尔失败可能会导致严重后果。前者可能是我们可以更经常做的，并且更可靠…… 失败的结果也更容易接受。第 19 章增值的意义所有股票投资者并非都从一张白纸开始，而是存在着简单模仿指数的可能性。他们可以走出去，按照市场权重被动地买进指数内的股票，在这种情况下他们的收益会和指数保持一致。或者他们可以通过积极投资而非被动投资来争取更好的表现。第 20 章合理预期在投资中坚持完美往往会一无所获，我们所能期待的佳情况是尽可能地进行大量的明智投资，在大程度上规避糟糕的投资。第 21 章重要的事我把成功投资的任务托付给你，它会带给你一个富有挑战的、激动人心且发人深省的旅程。投资最重要的事:顶尖价值投资者的忠告相关资料我会时间打开并阅读的邮件就是来自霍华德•马克斯的备忘录。我总能从中学到不少东西，他的著作更是如此。沃伦?巴菲特伯克希尔•哈撒韦公司主席鲜有投资书能够达到霍华德 • 马克斯在这本书中设定的高标准，这本书十分睿智、妙趣横生，具有广阔的历史视野。你如果正在寻找避免投资错误的方法，就一定要读一读这本书！约翰?伯格先锋集团创始人这是一本出色的、充满投资智慧的书。它是作者43年投资经验的结晶。难能可贵的是，你在这本书中可以从不同的角度看到投资理念包含的丰富内容，以及在真实的投资分析决策中如何体现和运用这些理念。作者的思维模式和分析方法、对市场复杂性的深刻理解、对投资者行为的洞察，这些不仅有助于投资者拓展视野，而且能够帮助投资者深化对投资活动的认识，为投资者迈向成功提供非常有价值的指引。李克平中国投资有限责任公司前副董事长、总经理、首席投资官伟大的投资者必然也是伟大的思考者。橡树资本董事长霍华德?马克斯先生就是这样的投资者和思考者。投资者只有成为伟大的思考者，才能在短期市场情绪面前始终保持从容淡定，让理性引领自己的投资。每次读马克斯先生的《投资重要的事》，都有新的领悟，总是受益匪浅。缪建民中国人民保险集团股份有限公司董事长投资最重要的事:顶尖价值投资者的忠告作者简介霍华德 • 马克斯橡树资本联席董事长及核心创始人。畅销书《周期》作者。他获得宾夕法尼亚大学沃顿商学院的经济学学士学位，后获得芝加哥大学工商管理硕士学位。他也是特许金融分析师（CFA）。作为世界顶尖的价值投资者，马克斯自20世纪90年代初开始写投资备忘录寄予投资人。他的备忘录深受华尔街，包括他的好朋友、投资大师巴菲特先生推崇。

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