在上述分析的基础上，本书又进一步分别探讨了每种操作框架中内在的不确定性。
　　就依据货币模式的操作框架中的不确定性而言：
　　本书首先考察了人民银行通过公开市场操作调控操作目标时的各种冲击因素、作用机制、影响效应以及人民银行的响应方式和实现操作目标有效性的情况。研究表明，人民银行的操作目标是实现超额准备水平与市场流动性平稳的一致性，其冲击因素可划分为与政策操作无关的外在性冲击因素和政策操作本身引起的内在性冲击因素。在外在性冲击因素中，人民银行除了无法抵消法定存款准备金率调整和银行的资产组合行为变动而造成的冲击之外，对于其他因素只要准确识别即可抵消。内在性冲击因素是由银行对政策操作所形成的预期与中央银行本意不相一致而引起，并导致准备金市场短期利率大幅波动，人民银行通过引导银行预期，减少银行的预期错误也可消除这一冲击因素的影响。
　　其次，本书还分析了人民银行通过调控准备金总量实现货币存量目标时的各种冲击因素、作用机制、影响效应以及相应的操作策略。这里同样将冲击因素划分为与政策操作无关的外在性冲击因素和政策操作本身引起的内在性冲击因素。对于外在性冲击因素，人民银行只要能及时识别并按照一定的规则做出响应，是可以抵消的。然而，内在性冲击因素是指人民银行通过政策操作对外在性冲击因素做出“对冲”的同时，改变了银行对政策转变的预期及其资产组合行为，进而对货币存量造成的冲击，在这种情况下，人民银行应稳定和引导银行预期，才能消除这～冲击因素的影响。
　　再次，本书探讨了导致货币总量收人流通速度不稳定性的冲击因素、作用机制、影响效应以及相应的操作策略。研究发现，这类冲击因素主要是指金融市场交易(指股票市场交易)波动、公众对人民银行实现经济稳定性的可信性预期变动。对于金融市场交易波动冲击，公众在功能意义上进行的货币替代行为并导致对应功能的货币资产、货币总量的替代是该冲击因素影响收入流通速度的内在机制，而货币资产及货币总量的替代模式的变化会改变这一影响效应。事实上，货币资产及货币总量的替代模式主要取决于现存货币资产及货币总量所具备的功能含义，这就说明，人民银行应集中于对货币资产的功能含义分析，同时合理确定各层次货币总量的统计口径，从而明确替代模式。公众对中央银行实现经济稳定性的可信性预期的变动将会使得其在资产组合行为中所考虑到的资产风险与流动性程度发生变化，同时其资产组合行为相应变化，货币需求的变量关系也改变，进而影响到收入流通速度的稳定性，这就要求人民银行能够保证公众所形成的人民银行实现经济稳定性的可信性预期具有稳定性。
　　就依据菲利普斯曲线模式的框架中AD—AS模型的不确定性而言：
　　本书首先考察了当人民银行的政策操作作用于实际产出、产出缺口时，公众的价格变动率预期对这一传导过程造成冲击的情形。本书以我国1995～ 2002年的通货紧缩时期为研究区间，分析了公众所形成的通货紧缩预期对实际产出的作用机制、影响效应及操作策略。研究表明，通货紧缩预期对实际产出具有较强的紧缩效应，并扩大了负产出缺口和加剧了通货紧缩，在这种情况下，人民银行应创造适当的通胀预期以缩小产出缺口和缓解通货紧缩。
　　其次，本书分析了导致我国菲利普斯曲线不稳定的冲击因素、作用机制、影响效应及操作策略。冲击因素有：导致通胀对严出缺口反应程度不确定性的冲击因素、劳动生产率的变动，以及公众对人民银行实现价格稳定的可信性预期变动而导致通胀预期形成方式的不确定性。对于前两种冲击因素，人民银行能够运用操作策略较为有效地加以控制，而对公众的可信性预期，人民银行应建立保持价格稳定的信誉以增强公众的可信性预期。
　　*后，本书在对西方市场化国家操作框架选择经验研究的基础上，对将来我国利率市场化程度较高的情况下的操作框架选择和现有操作框架的改进提出了可能的方案。首先，从西方国家的操作框架由依据货币模式向依据菲利普斯曲线模式演进来看，我国未来的操作框架可能会同样变迁。就目前操作框架的改进而言，人民银行一方面应如同实用主义货币目标论者根据新信息调整货币量目标值，另一方面还应考虑到其他模式，并以依据这些模式的操作框架中的某些指标作为决策参考。其次，从部分国家的操作框架由依据菲利普斯曲线模式转为依据通胀目标模式来看，我们认为，将来我国采用了依据菲利普斯曲线模式的操作框架之后，是否一定要向依据通胀目标模式的操作框架演进，要视具体情况而定，但是依据通胀目标模式的操作框架对我国现有操作框架的改进仍有借鉴之处，包括增强公众的可信性预期、对价格稳定目标做出承诺和提高政策透明度等。

论中国货币政策传导机制的不确定性 目录

**章 导论
第二章 货币政策操作目标调控的不确定性
第三章 货币存量控制的不确定性
第四章 货币总量收入流通速度的不稳定性
第五章 价格变动率预期影响实际产出的不确定性
第六章 菲力普斯曲线的不稳定性
第七章 我国货币政策操作框架的选择与改进

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