论中国货币政策传导机制的不确定性 本书特色

自从1993年国务院发布《关于金融体制改革的决定》确立了价格稳定目标为首要货币政策目标之后，我国国民经济运行却出现了从通货膨胀到通货紧缩，再到通货膨胀的状态，价格波动极不稳定。这可能说明，人民银行并未有效地实现价格稳定目标。鉴于此，研究我国1994年以后以价格为导向的传导机制，并探讨传导机制的不确定性，具有重大的实践意义。对此，本选题研究认为，可能是由于存在着对人民银行运用政策工具到实现价格稳定目标的传导过程造成冲击的各种因素，从而使得货币政策传导机制具有不确定性，结果导致目标难以实现。 　　本书首先依据现代货币理论将我国货币政策传导机制的不确定性理解为，人民银行分别在依据货币模式和菲利普斯曲线模式中AD-AS模型的两种操作框架实现价格稳定目标过程的不确定性。在此基础上，进一步分析了：（1）每种操作框架中内在的不确定性，即传导中各阶段的冲击因素性质、作用机制、影响效应以及相应的操作策略；（2）在对西方市场化国家的操作框架选择经验研究的基础上，提出我国未来操作框架的选择和现有操作框架的改进的可能方案。

论中国货币政策传导机制的不确定性 内容简介

自从1993年国务院发布《关于金融体制改革的决定》确立了我国的货币政策目标为“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”之后，价格稳定目标开始成为我国货币政策的首要目标。同时，中国人民银行不断完善货币政策间接调控机制，逐步建立起以公开市场操作为日常性政策工具，超额准备为主要操作目标，货币供应量为中介目标的操作框架，并试图在这一框架中通过政策操作实现价格稳定目标。然而，自此之后，我国国民经济运行却出现了从通货膨胀到通货紧缩，再到通货膨胀的状态，价格波动极不稳定，这可能说明，人民银行实施的货币政策并未有效地实现价格稳定目标。
　　对此，我们认为，可能是由于我国货币政策传导机制的不确定性导致了价格稳定目标难以实现。具体而言：在我国经济体制向市场经济转轨的过程中，存在着各种对人民银行运用政策工具到实现价格稳定目标的传导过程造成冲击的因素，这就使得人民银行通过政策操作实现价格稳定目标的过程也即货币政策传导机制具有不确定性。在这种情况下，如果人民银行未能采取恰当的操作策略和操作框架控制各种冲击因素从而减少不确定性，就可能难以实现价格稳定目标。那么，应如何理解目前我国货币政策传导机制的不确定性?在实践中应采取何种操作策略和操作框架?这正是本书研究的出发点。
　　西方经济学者对货币政策传导机制的不确定性的研究思路可以概括为：首先将冲击因素扰动下的货币政策传导机制视为经济现象，然后在理论上提出货币政策传导机制的货币模式和菲利普斯曲线模式，并依据两种模式建立操作实践中相应的操作框架，从而将货币政策传导机制的不确定性理解为中央银行分别在两种操作框架中运用以公开市场操作为主要政策工具实现价格稳定目标过程的不确定性，在此基础上，具体又分析了：(1)每种操作框架中内在的不确定性，即传导中各阶段的冲击因素性质、作用机制、影响效应以及相应的操作策略；(2)两种操作框架之间选择的不确定性，即中央银行作为货币政策的实施者，应从两种操作框架中选取哪种操作框架作为货币政策操作实践的框架。
　　笔者认为，随着我国货币政策调控机制由直接调控向间接调控的转变，考察1994年以后我国货币政策传导机制的不确定性同样可以依照上述思路展开。然而，又由于我国利率市场化程度较低，完整的依据菲利普斯曲线模式的操作框架并不适用于理解我国的货币政策传导机制，但是其中的AD—AS模型仍然适用，由此，我们可以将我国货币政策传导机制的不确定性理解为人民银行分别在依据货币模式和菲利普斯曲线模式中AD-AS模型的两种操作框架中实现价格稳定目标过程的不确定性。在此基础上，本书将主要分析：(1 )每种操作框架中内在的不确定性，即传导中各阶段的冲击因素性质、作用机制、影响效应以及相应的操作策略；(2)由于利率市场化的约束，目前我国的操作框架尚不存在在依据货币模式和真正意义上的菲利普斯曲线模式的操作框架之间的选择，但是随着将来利率市场化程度不断提高，采用依据菲利普斯曲线模式的框架条件成熟时，将同样可能面临着操作框架的选择问题，而且目前现有的依据货币模式的操作框架仍有改进之处，对此笔者将试图在对西方市场化国家的操作框架选择经验研究的基础上提出可能的方案。具体而言：
　　本书首先提出了人民银行分别在依据货币模式和菲利普斯曲线模式中AD —AS模型的两种操作框架中实现价格稳定目标过程的不确定性。对于在依据货币模式的操作框架下实现价格稳定目标过程的不确定性，包括有：(1)人民银行在准备金市场中通过公开市场操作调控准备金头寸以实现准备金总量目标(或超额准备金为主的目标)时，存在着各种冲击因素使得其对操作目标的调控具有不确定性；(2)人民银行通过调控准备金总量目标以实现货币存量目标时，当存在影响中央银行调控准备金水平、银行和公众的资产组合行为的冲击因素时，则其实现货币存量目标的过程具有不确定性；(3)当存在导致货币总量收人流通速度不稳定的冲击因素时，将使得人民银行通过调控货币存量目标以实现名义产出目标的过程具有不确定性；(4)在名义产出分解为实际产出、通胀率时存在权重分配的问题，这就使得实现通胀目标的过程具有不确定性。对于在依据菲利普斯曲线模式的操作框架下实现价格稳定目标过程的不确定性，包括有：(1)人民银行通过政策操作以实现实际产出和产出缺口目标时，价格变动率预期的变动将使得这一传导过程具有不确定性；(2)当产出缺口由通过菲利普斯曲线所体现的通胀与产出缺口替代关系决定通胀时，可能存在导致替代关系不稳定的冲击因素，使得由产出缺口实现通胀目标的过程具有不确定性。

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