股指期货(第三版) 节选

第2章 期货交易介绍
2.6 价格变动或者回报的分布
回报的定义方法对于回报的分布有着重要的影响。因此，假如我们将初始保证金作为投资金额，则计算出的回报的方差将是以现货价格作为投资额的几百倍。研究价格变动或者回报的分布有几方面的意义。首先，参数的假设检验是基于价格变动或者回报的某种分布，例如正态分布的基础上的；第二，在某些时候，对于价格变动或者回报的分布是否对称或偏斜也很重要（偏斜分布意味着风险或者保证金要求在多头和空头头寸上是不一样的）；第三，价格变动或者回报的分布也给出了生成未来期货价格的随机过程的证据。目前有足够的证据表明，股指期货回报的分布是尖峰的，也就是在均值时的峰值很高，但对于回报的分布是否是偏斜的证据还不是很充分。想要进一步了解对回报分布的证据以及非正态分布的解释，请见Sutcliffe（1997，第8.2章节）。
2.7 交易过程的分类
可以对于交易过程进行不同的分类。例如，根据交易者类型，分为自营和代理。根据自营者的位置，分为场外或者场内交易。根据交易策略，分为套期保值、投机、差价交易和套利交易。根据交易风格，分为抢帽子、日内交易和头寸交易。任何一种交易均可以在上述分类中找到位置。
举例：Felix Unger是一个从事套利的场内交易商。依照上述分类，其交易策略是套利；交易风格是头寸交易；他是自营者，并且位于交易所场内。
显然在分类之间有很大的重叠，例如几乎任何套利均是头寸交易。现在将对交易类型进行详细介绍。
2.7.1 交易商的类型和位置
通过公开喊价来交易股指期货（例如标准•普尔500）的交易者可以分为在交易所场内交易和场外交易两种。场内交易者又可以进一步分为为自己交易的自营者和代表他人交易的中间商，Jones（1984）（而在美国，中间商也被称为期货佣金商，futures commission merchants，即FCMs）。总之，场内交易者可以为自己账户或者作为一个代理为他人操作，因此他们有双重功能。我们将在第11.13章节中对单一或者双重功能的选定做一介绍。
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股指期货(第三版) 作者简介

查尔斯·M·S·萨克里弗，英国雷丁大学国际资本市场协会（ICMA）中心金融学教授：萨克里弗教授长期从事股指期货的学术研究工作，同时他还作为英国金融服务管理局（FSA）的顾问，在交易品种设计和市场机制完善等方面做了大量的咨询工作。

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