远离复杂、立足简单是*基础的成功投资原则207

为什么只买轻资产公司211

巴菲特的长期投资原则确保高成长低风险220

我用巴菲特的原则获利和避险的经历221

结束语熊市之后是更大的牛市，让我们在

熊市中下注吧！231

跋价值投资是度过熊市*牢靠的基石235

参考书目238

熊市价值投资的春天第一部 节选

第二章 股票价值是我们在熊市
投资成功的基础
作为价值投资者，必须要知道什么是股票的价值，股票的价值由什么决定，如何评估、判断股票的价值。这些问题都是价值投资者必须要搞清楚的基础问题，这些问题也是本章重点要阐述和解决的问题。

如果熊市是价值投资的春天，那么在这个春天里，什么样的花会开得*美丽，什么样的花会结出丰硕饱满的果实，这是一个重要的问题。在熊市里普遍的投资机会大量出现，这些大量机会中有更好的，有一般的，我们需要选择*好的机会，放弃一般的机会。
熊市中*好的投资机会和一般的投资机会区分标准是什么?我们靠什么寻找更好的投资机会？答案是价值，是股票的价值。价值度高的企业机会度大，价值度低的企业机会度小。因此，要把握熊市里的投资机会，尤其是熊市中*好的投资机会，就必须了解什么是股票的价值，股票的价值是由什么决定的，怎样估算一只股票的价值。由于判断股票价值是一个相对复杂的事情，所以我们在本章中深入地阐述了一些通过投资实践所总结出来的、行之有效的、方便简单的评估企业价值的原则、方法和经验。
通过对什么是股票价值的分析，我们也会在这一章里，从原理上帮助大家搞清楚，为什么同一只股票在熊市里它的投资机会大。
同一只股票，在牛市里和在熊市里投资者给出的评估价值不同。如果一只新股在牛市里上市，股价会在上市当天大幅上涨。比如中国石油在A股上市时正是大牛市，结果发行价只有16元，开盘价48元，使得大部分投资人被深度套牢。原因是牛市里投资人对股票的估值普遍偏高。而在熊市中，新股开盘价有时不涨反跌，比如中国国航在2006年市场不很好的背景下上市，发行价2?8元，开盘价一度跌破发行价。在熊市里，等待中国国航低开后买入的投资人则大部分大赚特赚。
为什么同一企业在熊市里估值低，而在牛市里估值高呢？原因在于价值既是客观的又是主观的。在熊市里，投资人普遍处于悲观情绪的困扰中，人们更加愿意关注和接受不利的信息，媒体也以报道不利的消息为主。在这种情况下，投资主体对未来充满担心，对自己的投资行为小心谨慎、趋于保守，大部分投资人的心理对未来做了不利的预期。于是，对同一只股票投资人会给出极为保守的低价。这种熊市中情绪悲观、行为保守所导致的给同一股票较低价格的做法，与在牛市中投资人心情振奋、情绪乐观、行为上激进大胆，给同一股票较高估值的行为本质上是一样的，都是投资人主观情绪对价值评估存在客观影响的表现。
事实上，牛市和熊市变化的过程，企业还是那个企业，企业本身并没有大的变化，真正变化的是投资人的主观情绪，企业的客观价值是基本不变的。在牛市中，股价实际上普遍被高估，给牛市带来大量的泡沫和风险；而熊市中，在投资人悲观情绪的影响下，股价普遍被低估，熊市中包含着大量的机会和投资价值。牛市和熊市的转变过程中，实际是投资人情绪由兴奋到压抑的变化过程。这种情绪的变化，会把同一公司的估值由高估有风险变得低估有机会。这就是为什么在熊市里更适合投资的原因。这个原因是本质性原因，是规律。从这个意义上讲，熊市才有真正投资机会，熊市才是价值投资的春天！熊市表面上可怕，实际上可爱。发现并利用熊市的可爱和价值，是投资人财富增长的捷径！

股票的价值就是企业的价值
股票本身没有任何价值，股票过去是一张纸，现在是一个电子符号；股票只是一个权利凭证，它就像借条一样，借条是一个债权凭证，这个条子本身没有任何价值，对于借条来讲真正的价值是债权而不是借条本身。
同样的道理，股票是拥有企业所有权（或者拥有部分企业所有权）的凭证。如果你持有某家企业的１万股股票，且这家企业总共有1亿股股票，则表明这家企业的万分之一（1万／1亿）所有权归你所有，你拥有这家企业万分之一的产权。你所拥有的这家企业的万分之一产权价值多少钱，你持有的股票价值就值多少钱。
由此可以看出，股票的价值实际上是指企业的价值。就长期来讲，企业的价值大小唯一决定股票的价值大小，股票的价值大小唯一决定于企业的价值大小。企业的价值就是股票的价值，说股票的价值就是说企业的价值，二者的关系就像“父亲”和“爸爸”一样，没有任何差别。
现在为了进一步理解股票的价值，我们需要搞清一个新问题，什么是企业的价值？企业的价值由什么决定？回答这个问题需要知道企业为什么要存在，企业存在的意义和使命是什么？
企业存在的唯一使命是挣钱和盈利，不挣钱的企业没有存在的价值，不挣钱的企业是“不道德”的企业。企业为挣钱而产生，为挣钱而存在。企业的好坏评价可以从产品质量、品牌知名度、管理水平来评价，但都不是根本的评价。根本的企业评价方法是看企业能不能在整个经营存续期挣钱，能挣多少钱，看企业在整个经营存续期只是暂时挣钱还是长期挣钱。在整个经营存续期挣钱的企业比不挣钱的企业好，挣钱多的企业比挣钱少的企业好，长期挣钱的企业比暂时挣钱的企业好。一句话，评价企业好坏和价值的唯一标准是在整个经营存续期内企业挣钱的多少。因此我们可以直截了当地说，企业的价值就是它在整个经营存续期的挣钱多少和支持它挣钱能力的大小。能挣钱的企业就有价值，不能挣钱的企业就没价值；挣钱多的企业价值大，挣钱少的企业价值小。

 2/3   首页 上一页 1 2 3 下一页 尾页

个人理财 证券/股票

在线阅读