四、非法交易行为
每家期货交易所自订一套交易法规，要求所有参与交易活动的人遵守，并监管交易场所里运作的合法、公正与顺畅。譬如，期货交易所会员必须于规定的交易时间里，在交易池内进行买卖，而不可事先商定好交易，或予规定的交易时间之外，或在交易池之外私下进行买卖。但是，某些规定也容易让场内会员有机会占客户的便宜。例如，交易所可能对于一些较冷门的合约，特许会员既可以代理客户，又可为自己下单，也就是允许双重身份交易（Dual Trading），以期增加市场的深度。双重身份交易容易制造会员在客户之前跑单（Front Running），对客户有不公平之嫌疑，例如，市场崩盘时，会员执行自己的卖单，再为客户进行交易：反之，市场狂飙时，先执行自己的买单，再为客户进行交易。交易所的重要任务之一是，严密地控管交易的运作，以维持市场的合法公平，但过去也有数宗偶发事件向市场的廉正公平挑战。
1．交易池内不法行为
1987年数名FBI调查员秘密乔装成芝加哥商业交易所瑞士法郎、日元和芝加哥期货交易所黄豆的场内交易员，两年中搜集大量场内违法诈欺行为的证据，终于在1989年由美国联邦政府揭发并指控违法场内人员，总共16人被判有罪。根据交易所规定，场内经纪人若交易有误必须现金补偿客户，但是少数场内经纪人则串通好场内交易人，瞒天过海将错误所引起的损失，转嫁给其他后进场的客户。其诈欺伎俩如下：场内经纪人（Floor Broker）接到客户买进一口三月瑞士法郎价位6900的单子，结果误卖一口三月瑞士法郎价位在6900，还好他马上发现错误，但现在三月瑞士法郎价位已涨到6901。他只好拜托场内好兄弟交易人（Floor Trader）帮帮忙，暂时吸收一点儿损失，以6900买进两口（一口给客户，另一口冲销错误）三月瑞士法郎。一会儿，经纪人接到另一名客户的买进三口三月瑞士法郎市价单，现在三月瑞士法郎价位是6932，经纪人却以6933价位从好兄弟交易人处买进，酬谢他早先的帮忙，倒霉的是后进场的客户平白损失三点。
2．汉特三兄弟操纵白银市场（图2-4）
在1979～1980年之间，贪得无厌的美国大富豪汉特三兄弟，企图以其万贯家财操纵白银市场，以钱滚钱，*后落得滚蛋。1979年初白银一盎司约6美元，汉特三兄弟不断地买进巨量的白银期货，然后每次合约快到期时，就先在白银现货市场买进白银，并要求期货市场实物交割，造成现货白银供应量不足，白银价格只得一路往上飙。1980年1月白银狂风暴雨，飙到一盎司约50美元，当时的美国商品交易所（COMEX）和商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading CommiSSion）不得不一同强制汉特三兄弟清除大量期货仓位，并且不许他们再建立新仓位，翌日白银价格狂泻到一盎司约12美元。1980年3月中旬汉特三兄弟白银仓位保证金不足，3月下旬财务有问题的消息传出，造成1980年3月27日白银大崩盘。*后，陪审团判汉特三兄弟非法操纵白银市场，必须偿付巨额罚金，但只有一名兄弟缴付1700万美元，其他两兄弟则宣告破产，从未缴过罚金，汉特三兄弟的大名，从此在世界级富豪排行榜上烟消云散了。
3．意大利人操纵黄豆市场（图2-5）
1988年美国中西部的夏季，也就是世界上黄豆、玉米*大的产地，而且又是在生长的关键期，发生空前的大旱灾。很不幸这次大旱灾竟被笔者碰上了，温度达40°C左右，久久未降甘霖，空气异常郁闷。当时笔者是穷留学生一名，学校周围尽是一望无际的玉米田和黄豆田，住在没有空调的古老小屋里，有数日实在忍受不了在小屋内被烤昏，只好坐在屋外扇风渡过无眠的夜晚，至今仍历历在目。
言归正传，大家都知道黄豆遇上旱灾就会造成收获量不足，价格非涨不可。l989年有一家意大利谷物公司Ferruzzi在美国的子公司Central Soya，拥有大部分现货市场的黄豆之外，又买进大约1600万浦式耳的五月黄豆。6月中旬芝加哥期货交易所否定Ferruzzi避险者的身份，强迫立即清仓到只剩300万浦式耳的五月黄豆。Central Soya在进行清除五月黄豆仓位的同时，却同时展期（Roll over）买进大量的七月黄豆。7月初它不仅拥有大约3200万浦式耳的七月黄豆，而且还握有大部分现货市场的黄豆，因此芝加哥期货交易所于7月中旬，又强迫Ccntral Soya逐日分批清仓到只剩100万浦式耳的七月黄豆，黄豆市场因而没有遭到太大的创伤。事后，芝加哥期货交易以操纵黄豆市场非法交易行为，勒令Ferruzzi缴付罚金200万美元，但Ferruzzi却反要控告芝加哥期货交易所。后来，Ferruzzi撤回告诉，并缴付罚金，整个事件亏空掉3亿5000万美元，Ferruzzi主席终于1993年自尽。
4．衍生性金融产品蒙羞
近三十年来，衍生性金融产品逐渐普及于金融市场，今天它的交易金额之面值已达好几兆美元。衍生性金融产品包含期货、远期合同、选择权、交换（Swap）、认股权证等，它们的价值是从其标的工具，如股票、公债、商品、或其他金融资产衍生出来的，顾名思义叫衍生性金融产品。例如，摩根台湾股票指数是标的工具，而摩根台湾股票指数期货合约是衍生性金融产品。
一直到1995年，衍生性金融产品的大名，开始在市民小老百姓的耳根响起，它之所以会恶名昭彰，都是英国霸菱公司驻新加坡交易经理李森惹的祸。话说1995年初李森以公司的资金，在新加坡国际金融交易所秘密进行日经指数期货交易，引起巨额亏空，大到霸菱无力承担。其时英国政府认为在一个自由资本经济社会下，企业营运不佳自行负责，国家没有必要使用纳税人的钱给予救济，后来英国数百年的老店被荷兰ING银行并购。
不久，又有日本大和银行驻纽约的交易经理，将损失的仓位藏在抽屉里数年，捅出类似的丑闻，虽然银行没有倒闭，但元气也因而大伤。媒体不明究理，危言耸听，天天鞭笞打击衍生性金融产品，弄到金融机构权高位重的大老爷们，为了免于有关单位的咨询，并保住金饭碗，连忙勒令下属交易部门，停止所有的衍生性金融产品操作，一时间，衍生性金融产品宛如过街老鼠，人人喊打。
水能载舟，亦能覆舟。衍生性金融产品既非魔鬼亦非天使，它本身不善不邪，而是使用者把它变成是神或鬼。股票指数期货可以让人倾家荡产，或一夕至富，也可以让股票基金经理转移风险，其根源在于使用者的动机、交易技巧、专业知识、风险控管、自律等因素。衍生性金融产品引起许多的争论与误解，主要是某些金融机构的一些不好与不幸的真相与事实，再加上媒体无知的渲染。

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