受益一生的大师理财智慧全集:巴菲特、彼得·林奇与索罗斯的投资理财精华:珍蒇版 节选

《受益一生的大师理财智慧全集(珍藏版)》讲述了“在别人恐惧时，你要变得贪婪；在别人贪婪时，你要变得恐惧。”这是巴菲特流传*广的名言之一，也是他一直以来始终坚持的投资理念。从投资角度而言，巴菲特更欢迎“别人恐惧”的机会。如果股市发生大幅震荡或调整怎么办？林奇的观点是：如果你不能比较好地预计到股市调整的到来，那么就坚定地持有。长期投资的结果也远远强于撤出股票投资。*关键的，是投资者不能因股市的调整而恐惧，撤出股票投资。但是，这需要有非常强的意志力。索罗斯总是静若止水，心气平和，即不纵情狂笑，也不愁眉紧锁。市场洞察力决定了一切，错误的洞察会导致自我毁灭。索罗斯的天才就在于比别人更快地预见到未来的发展趋势，而使其成功的首要秘诀，则是他的哲学观。

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三、从什么角度发现企业的内在价值1994年，巴菲特在伯克希尔的年报中，用了好几页的篇幅说明其追求内在价值的过程。正如大部分投资者所预期的，巴菲特会固定报告公司的每股账面价值。巴菲特说：“正如我们一再告诉大家的那样，内在价值才是关键所在，有些事情是不能条列说明，但是却又不得不列入考虑的。”巴菲特还表示：“我们将内在价值定义为，能够从企业未来经营中拿回来的折扣现金价值。”他直言不讳，随着外在利率的变动，企业未来的现金流量也必须做修正，这种主观认定的内在价值也因此会有所变动。为了说明这一点，巴菲特举出了伯克希尔在1986年购并斯科特·费泽公司（Scott Fetzer）的例子。在购并那年，斯科特·费泽公司的面值为1.726亿美元，伯克希尔出价3.152亿美元，足足比面值多了1.426亿美元。在1986年到1994年间，斯科特·费泽公司的总盈余共为5540万美元，而伯克希尔分得的股利则共为6.34亿美元。配息之所以高于盈余是由于该公司握有多余的现金，或者说是保留盈余，这些全部回归到股东-～伯克希尔公司手中。这样一来，伯克希尔的总投资额，就在8年之内增值了3倍多。购并至1994年为止，伯克希尔仅配股所得就已非常惊人，是当初购并费用的2倍。在一些业内人士看来，当前衡量企业内在价值的指标是资产净值；另外一些人则认为本益比或者其他财务比率才是更准确的指标。无论使用哪种方式，都是为了正确评估出各公司当前和未来的价值。巴菲特这样解释：“从定义上而言，任何真正优质企业（在创业期之后），所挣到的钱都要远超过该公司的经营需要。”这些多余的钱就能够转投资以增加公司的价值，或者当做股利付给股东。但无论是哪种方式，盈余最终还是会回归到股东手中。价值投资就是寻找价格“等同于内在价值，或者小于内在价值” 的健全企业，之后长期持有，直到有充分理由卖掉它们为止。所谓的“健全企业”就是巴菲特所说的优秀公司，绝非像史洛斯一样捡“便宜货”。巴菲特在这方面有过深刻的教训，他曾经寻找过“便宜货”，但非常不幸，他受到了严厉的惩罚。这种惩罚促使他对企业的内在价值更为重视。四、记住价值投资的核心内容1.一定要以最低风险进行投资若是拿收益与风险来相互比较的话，投资者首先要考虑的问题就是如何避开风险。价值投资的宗旨就是宁肯少赚些，也不能冒太大的风险。价值投资法是唯一风险最低的投资方法，只要该公司的股票，其市价远远比其实际价值低，并且其市盈率也不

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