4.2.4 网络效应 54

图4-4 网络效应的意义 55

4.3 企业护城河的瓦解 56

图4-5 护城河遭受侵蚀的3个因素 57

4.3.1 技术变革 57

4.3.2 行业结构变迁 59

4.3.3 企业自身的破坏性增长 60

图4-6 破坏性增长战略的4种典型特征 61

4.4 护城河与牛股选择 62

图4-7 贵州茅台2014年至2018年的净利润和每股收益 64



第5章

财务报表分析



5.1 财务报表概述 66

图5-1 企业财务报表分析的4个方面 66

5.1.1 财务报表分析的目的 67

5.1.2 财务报表资本结构分析 68

图5-2 贵州茅台2018年的资产负债率 69

5.2 资产负债表 70

5.2.1 资产负债表概述 71

图5-3 贵州茅台2015年至2018年的资产负债表 72

图5-4 流动负债与长期负债分析 74

图5-5 贵州茅台2015年至2018年的股东权益 74

5.2.2 资产负债表中的各种项目所对应的数字的含义 74

5.2.3 资产负债表分析 75

图5-6 企业资产结构的3种类型 76

图5-7 预收账款对比 78

5.3 利润表 79

5.3.1 利润表概述 79

5.3.2 利润表分析 82

图5-8 从两个方面对利润表进行分析 83

图5-9 贵州茅台2015年至2018年的利润表 84

图5-10 贵州茅台净利润与其他公司的净利润对比 85

5.4 现金流量表 85

5.4.1 现金流量表概述 85

图5-11 现金流评价 86

图5-12 贵州茅台2015年至2018年的现金流表 87

5.4.2 现金流量表分析 87

图5-13 贵州茅台的现金流量表（部分） 88

5.4.3 认清现金流量表造假 90

图5-14 正常与异常情况下的现金流量的表现 90

5.5 财务报表的分析技巧 91

图5-15 看财务报表的技巧 92

图5-16 贵州茅台2018年年报同比异动 93



第6章

企业估值——价值投资基础



6.1 估值的基础知识 95

6.1.1 估值的定性分析 95

6.1.2 绝对估值法 96

图6-1 绝对估值的3种模型估值法 96

6.1.3 相对估值法 98

6.1.4 估值的认知辨析 100

图6-2 有关企业估值的3点辨析 100

6.2 市盈率 101

6.2.1 市盈率的基础知识 101

图6-3 应用市盈率时的3个要点 102

6.2.2 市盈率的分类 102

图6-4 白酒股的市盈率排名 103

6.2.3 市盈率指标的经济意义 104

6.2.4 市盈率指标的缺陷 105

6.2.5 正常盈利状态下的市盈率水平 106

图6-5 与市盈率相关的因素 107

6.3 市净率 108

6.3.1 市净率的基础知识 108

图6-6 白酒股的市净率排名 110

6.3.2 高市净率辨析 110

图6-7 市净率估值的3点参考原则 112

6.4 市销率 112

6.4.1 市销率的基础知识 112

6.4.2 市销率的优缺点 113

6.4.3 市销率的应用 114

6.5 市现率 115

6.5.1 市现率的基础知识 116

6.5.2 市现率的优缺点 117

图6-8 市现率的两个明显缺陷 117

6.6 评估内在价值 118

6.6.1 现金流 118

6.6.2 折现率 119

图6-9 折现率选择四要素 120

6.6.3 现值 121

6.7 安全边际 122

6.7.1 安全边际的设定 122

6.7.2 安全边际与企业护城河 123

图6-10 安全边际的范围 124

6.8 估值的应用 124

6.8.1 现金流折现法的利润价值陷阱 125

图6-11 常见的利润陷阱 125

6.8.2 从沃尔玛辨析估值 127

6.8.3 个人估值经验总结 128

第3部分 行业选择



第7章

分析行业，选择投资方向



7.1 投资就是从富矿中淘金 131

图7-1 行业研究目的 131

7.1.1 行业的类别划分 132

7.1.2 行业生命周期分析 133

图7-2 行业生命周期 134

图7-3 处于成长期企业的判断指标 135

7.2 行业结构分析 136

7.2.1 市场类型分析 136

图7-4 4种市场类型 137

7.2.2 波特五力分析 139

图7-5 波特五力分析中的5种力量 139

图7-6 竞争者威胁严重程度分析 141

图7-7 影响购买者议价能力的主要原因 143

7.2.3 行业特征分析 143

7.2.4 股民**行业分析要诀 144

7.3 守好自己的能力圈 146

图7-8 投资中等待的两个重点 147

7.3.1 何为能力圈 147

7.3.2 打造自身能力圈 148

7.3.3 巩固自己的能力圈 150

7.3.4 坚守自己的能力圈 150

图7-9 面对不熟悉的行业时投资者的选择 151

7.3.5 不断拓宽的能力圈 152

7.4 用五步法选择行业方向 154

图7-10 用于选择行业方向的“五步法” 154

7.4.1 确定目前经济特点 154

7.4.2 确定相关行业 155

图7-11 选股逻辑 155

7.4.3 编制行业内上市公司列表 156

7.4.4 确定行业龙头企业 156

7.4.5 选择具有护城河的企业 157

图7-12 行业分析的两个重点 157



第8章

银行业



8.1 发展境况 159

8.2 商业模式 160

8.3 核心投资逻辑 161

图8-1 银行业投资的核心逻辑 162

8.3.1 规模因素 162

8.3.2 净息差因素 164

8.3.3 银行拨备 166

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