2007-中国证券投资基金年鉴-(总第五卷) 节选

bsp;序言
加强基础制度建设推动基金持续发展  下连洲
    2006年以来，到2007年上半年期间，对于中
国证券投资基金业来说，无疑上演了一场或许空
前绝后热销的火爆剧。这一辉煌灿烂的一幕，很
可能是中国基金史上*令业界兴奋、欣慰、难忘
和值得回味的一贞。
    曾几何时，不得不四处“舍命陪君子”，也
难以打破基金申购、营销困局的证券投资基金，
一下子竟变成了众多投资者不得不起早排队
“抢”购的香饽饽，以至丁“哎，*近买了什么
基金?”一度似乎成了时下的交际用语。或许无
不令人惊异，前儿午有的新基金在发行期连几亿
元的*低销售限额也达不剑，而不得不延长发行
期。但在这个时期，市场居然出现了有的基金一
天竞能发售到400多亿，甚至一天发售到900多亿
的火爆场面。基金的热销，逼得监管层不得不出
台基金申购配售的办法。
    基金业的火爆，或许有其他方面的原因，但
*直接的莫过于股市的火爆，携带、泽及了基金
业绩的飙升，并由此释放和扩大了基金是“钱
柜”的示范效应，从而激发了公众投资者的趋之
若鹜。2006年，基金的业绩表现的确达到了至今的
历史*高点，很多基金都实现净值翻番。然而这
毕竟是一种大市从1000点上升到3000点翻了两倍
的市场环境中，所出现的并非常规的短暂现象。
也许正因为如此，业界对于一个时期以来资产管
理规模增加，管理费收入随之骤增，并没有陷入
一种过于乐观的盲目氛围，而是居安思危，以更
多的冷静、更多的理性、更深邃的思虑，回顾着
中国基金业所走过的峰谷交错的曲折历程，体味
着其中酸甜苦辣的一些经验和教训，审视着推动
中国基金业未来的健康发展，究竟应当在基金业
的哪些薄弱环节上，需要着重的予以完善、健全
和治理。在熊市中常常反映较强烈的种种问题，
在牛市中往往被淡忘和掩盖起来。但要真正奠
定、巩固中国基金业持续、健康发展的坚实基
础，以下这些经常被提出的问题，依然无法逾
越，必须予以面对和解决。
    一、基金持有人利益主体缺位的问题，可能
因基金市场一时的火爆，被再次淡忘和忽略。根
据我国基金业现有的组织架构，基金持有人始终
处于弱势地位，其有效行权的平台和机会只能是
持有人大会，而基金持有人自行召开持有人大会
和相关表决的门槛设置都相对较高。在这种情况
下，基金的有关当事人即使发生损害基金持有人
利益的违法违规行为，基金持有人也难以行权维
护自己的合法权益。在基金的火爆中，这个问题
似乎并不太显眼，而该问题在熊市中经常受到的
责难，不应该忘记。
    二、老鼠仓等基金黑幕现象仍时有发生，反
映了监管体制和机制的某些缺失，监管力度需要
进一步加强。自2000年基金黑幕被揭露以来，国
内基金业的规范程度日益提高。然而，操纵股
价、内幕交易、利益输送等各种损害持有人利益
的违法违规行为仍经常见诸报端。唐建“老鼠
仓”事件的曝光，就是其中一个比较明显的例
子。唐建事件之所以被炒得沸沸扬扬，受到社会
广泛的关注，是因为老鼠仓毕竟是伤及市场公正
和其他基金投资者利益的一种严重违法违规行
为。人们对此议沦过、谴责过、愤慨过，而在现
实生活中，得到曝光和受到严肃查处的却很少，
为此而付出高昂代价的则更为罕见。这反映了监
管制度滞后、监管力度不足、违法违规查处不
严、违法违规成本过低。监管部门严肃整治老鼠
仓等违法违规行为，理所当然地会受到市场的拥
护与赞成。人们深知，监管层面如果不对诸如
“老鼠仓”一类损人利己、破坏市场秩序的恶
行，给以坚决而认真的揭露和惩处，就是对基金
市场内在公正需求的伤害和漠视，实质上也是对
利用职权牟取非法暴利的一种放纵。人们相信监
管部门会从站在维护市场持续、健康发展的高
度，有决心、有义务、有责任、有手段杏处一切
违法违规行为，保护广大投资者的合法权益。
    三、有些基金公司无视管理的匹配能力，片
面追求管理规模，致使经营业绩乏善可陈。根据
 对于基金规模和相应业绩的比较资料，发现规模
过大的基金业绩远不如规模较小的基金业绩好。
能够运作多大规模的基金，*终要以相应的管理
匹配能力为准。要以投资者利益*大化为目标，
而不能仅仅为了考虑管理费而增加管理规模。
    四、基金过于频繁的业绩排队，扰乱基金经
理人的投资思路和安排，即违反投资获利的正常
规律，也不利于基金持有人利益的保护。基金稳
定而良好的经营业绩，需要有一个相对较长投资
过程的环境来保证和支撑，而不是在剧烈波动的
市场中，一周、一月甚至一个季度内所能完全体
现出的。过频的业绩排名除增加新闻信息以及加
大基金运作成本外，其他的正面作用也不会有太
多。随着市场参与主体的日益多元化和市场逐步
的成熟，基金获取超额收益的机会不能说丝毫没
有，但肯定的是在逐步减少。对基金管理人而
言，今后更需要做的，是在制度建设、治理机
制、人才培育、开拓创新等方面做出前瞻性的思
考和设计，是在如何提高对投资者的持续服务质
量，满足不同利益风险偏好方面下足功夫。对一
家基金公司的未来而言，资产管理规模和业绩排
名，固然是成功的重要指标，但真正的成功，可
能首先还不是来于片面的对资产规模和业绩排名
的追求，而应当是给持有人提供及时有效的咨
询，出谋划策，诚实守信，打下创造良好业绩的
基础，充当真正受托人的角色，以此得到投资客
户的青睐，不断巩固和扩大投资群体的资源。
    五、基金发展模式还是过于单一，产品创新
不足，影响基金的持续盈利能力。目前国内基金
理财的市场需求旺盛，仅有的“契约型公募基
金”显然不能满足未来发展的需要。基金投资风
格趋同，基金同质化的问题日趋严重，产品设计
难脱“千人一面”的窘况。为了化解投资者的恐
高症和控制单只基金的规模，继续扩大基金资产
的管理，维护和增加管理费收入，不少基金公司
频繁推出了风格相近的偏股型基金产品，甚至推
行了基金的复制和分拆。这从人的本性以及经济
利益的观点，是可以理解的。但应当加强对投资
者基金知识的服务教育，说明情况，理清复制与
分拆的实质，引导投资者树立和增强基金投资的
理性观念。
    基金产品的创新设汁与推出是市场行为。监
管层应大力鼓励基金制度创新、机制创新、产品
创新，营销创新，服务创新。尽量放松和减少对
基金产品审批等公权力的行使，把应该由市场决
定的事情交还给市场去决定。应当尽快发展公司
制、有限合伙制基金，提高金融服务能力，满足
不同层次、不同类型的投资需求。
    六、投资者不成熟、缺乏健康理性的投资意
识。致使基金经理人有时面临两难的选择。基金
净值低、业绩差，投资者不要说少有人光顾；而
基金净值高、业绩好，基金持有人又往往获利大
量赎回。基金经理人往往因考虑资金的流动性问
题，而不得不忍痛割爱掉手中有很大增值空间的
资产组合，丧失很多投资机会，降低了基金持续
获的能力。从2006年下半年以来全行业的大比例
分红、分拆来看，基金经理人可能更多的是出于
维护资产管理规模、增加其管理费用的无奈之
举。只是在此应当注意的是，基金的卖点永远在
于诚信、服务、品牌和业绩。基金有良好的品
牌，诚信待人，能为投资者赢得收益，持续服务
搞得好，不信春风唤不回，一时获利离场的基金
投资者还会在回来；反之，不能诚信对待投资
者，缺少遵纪守法的良好记录，服务质量不高，
就是一时的经营业绩上去了，也不一定会得到投
资者的青睐，能够持续地吸引住投资者。
    七、公募基金面临私募基金严重挑战，  “游
击队”蚕食“正规军”。私募基金由于资产管理
人与投资者利益的高度捆绑性、运作的高度灵活
性、监管环境的宽松性以及不凡的经营业绩，因
而有着市场多元化投资理财的广泛需求，拥有可
观的投资群体，其管理的资产规模日益扩大。有
资料显示，私募基金的资产总额已达人民币万亿
元之多。而公募基金尽管有着特许的法律地位，
 得到特许的维护，规范透明的运作，但终因受到
体制、机制，信息披露，投资比例以及严厉监管
等种种约束，不得不面对私募基金在竞聘人才和
经营业绩方面的激烈竞争。公募基金由于人才缺
乏，行业内互相挖角的情况频繁，而更加令人忧
心的是，公募基金经理向私募基金流失的现象已
经时有发生。
    当然，基金经理流动性增加，这是基金业大
发展的结果。水往低处流、人往高处走，基金经
理的这种流动应当有令人理解的一面。但不能纵
容，更不宜鼓励有损公司利益、不顾后果的频繁
跳槽行为。相反采取相应的制度和措施，规范基
金经理人的流动行为则是应当而必要的。足球队
员转会需要支付高额的转会费，应当有一定的参
考价值。基金经理人是基金公司正常运作的有机
组成部分，基金公司培养、引进一个基金经理有
其计划性和预期性。基金经理的突然跳槽，不仅
会对公司的正常运作造成影响，而且对于基金持
有人的信任委托也是一种伤害。鉴于此，基金经
理如果跳槽，探讨支付相应额度的“跳槽费”，
未尝不是给基金公司因基金经理跳槽而受到损害
的一种弥补和安慰。
    八、基金管理公司的体制和机制还存在着不
少需要改进和完善的地方。基金公司不是一般的
由财力资本集合而成立的工农业加工和贸易公
司，而是由人才、智力资本集合而特许成立的金
融理财机构，因而重要的是对于基金经营团队资
质的强调和约束，而非着力于强调公司股东的资
质。一个多亿资本金的公司，管理着他人一千几
百亿的资产，显而易见，基金管理公司究竟需要
什么样的组织结构、什么样的激励约束机制、什
么样的风险控制机制等，都似乎需要有创造性而
又实事求是的考虑。目前，不少基金公司的股权
在变动，这对于巩固和改善智力资本结合的经营
集体，提高经营团队的管理运作水平，保护基金
持有人的利益，健康发展中国的基金业，不见得
是多好的事情。基金公司的特许性、特殊性，决
定了对其基金管理人及其股东稳定性和高素质的
特殊要求。基金公司目前需要努力做的，就是进
一步健全和完善公司的董事会制度，加强公司各
有关方面的情况沟通，规范内部人行权行为，使
公司运作制度化、规范化、程序化，提高管理的
透明度，平衡各方面的利益，增强经营团队凝聚
力，调动职工积极性。
    九、监管层对基金市场，应当加强依法行
政。基金市场的迅速发展和壮大，面临一些新的
问题，因而对于巾场的监管者提出了更高的要
求。监管者应当树立“市场化、法制化”的观
念，尊重市场的作用规律，减少对市场的过度干
预，提高监管工作的实用性、科学性，使依法监
管真正成为监管工作的重心。监管者应当提高监
管行为的透明度，使监管过程清晰可见，以防止
监管行为的随意性；监管者应矫正和淡化以市场
“主宰者”、  “包办者”自居的观念和心态，向
真正的市场“监管者”、  “裁判员”、  “秩序警
察”的角色过渡；应鼓励社会上各种反映公平正
义呼声的力量，参与对巾场主体以及监管者自身
进行监督；在制定维护市场秩序以及关系到基金
持有人利益的重大政策、制度和规则问题上，应
广泛征求并尊重包括持有人在内的市场各有关方
面的意见。
    中国证券投资基金在发展的途程中，需要面
临和解决的问题很多，但丝毫不能扭转人们对基
金业发展前景预期的信心和看法。因为中国宏观
经济的继续向好，市场结构逐步改善，上市公司
业绩不断提升，证券法律制度日益健全，公众理
财需求高速增长，基金投资获利效应蔓延扩大，
必将进一步吸引和扩大基金投资的群体。中国的
基金业前景辉煌。