中级财务管理 节选

bsp;       前言
    本书立足于微观财务层次——主要以企业为研究对象。由于公司制企业是
企业的主要形式，故本书主要研究公司制企业的财务管理。
    财务管理作为一门课程，是会计学、财务管理专业的专业课，也是其他财
经类专业的专业基础课。财务管理是以资金管理为中心内容的一项管理活动，
资金是现代企业经营和发展所需要的一种基本资源，实现企业的战略目标离不
开资金的支持；同时，企业要想取得良好的资金运作效果，又要依赖发展战略
的正确选择。但是，从企业发展的*终目标是实现企业价值和资本增值*大化
的角度来看，财务管理应处于企业管理的中心地位。
    自1998年教育部把财务管理列入工商管理学科下的一个本科专业以来，
不少设置该专业的院校将财务管理教材分为基础、中级、高级三个层次。
    2000年我们组织了全国部分财务管理学专家、教授就财务管理学基础、
中级财务管理和高级财务管理三个层次内容的划分进行了认真的讨论，多数专
家、教授认为：财务管理学基础主要阐述财务管理的基本概念和基本方法；中
级财务管理主要阐述盈利企业的一般财务事项；高级财务管理主要阐述特殊企
业和特殊财务事项的财务管理问题。
    基于以上考虑，我们组织部分院校和财务管理学教授编写出版了《新编
财务管理教程》一书，2002年8月由立信会计出版社出版。该书出版后得到
了社会及兄弟院校的认可，2003年获山东省优秀教学科研成果奖。2005年教
育部组织普通高等教育“十一五”国家级规划教材的编写，我们立即组织相
关人员着力进行该书的修改，更名为《中级财务管理》，并于2005年lO月提
交了申请，2006年9月得到教育部批准(教高[2006]9号文)，列入了国家
级“十一五”规划教材。
    修改后的《中级财务管理》充分考虑了内容的完整性和结构的合理性，
分为五篇19章。**篇绪论部分包括：财务管理与企业价值创造、完全资本
市场与有效市场假说、风险与收益和企业价值评估4章；第二篇资金投放部分
包括：投资管理概述、投资项目的现金流量分析、确定性投资决策、风险投资
 决策、证券投资决策和企业并购6章；第三篇资金筹措部分包括：筹资管理概
述、权益资本筹资、负债资本筹资、资本成本、资本结构5章；第四篇资产管
理部分包括：流动资产管理、长期资产管理2章；第五篇利润规划部分包括：
财务预算、收益分配2章。
    在教材编写过程中，考虑了资本市场、风险与收益、企业价值评估、证券
投资决策、资本结构等相关问题的介绍，关注了以下问题：
    1．资本市场的规模在逐步扩大，机构投资者的发展非常迅速，市场的功
能在进一步发挥，市场体系在进一步完善，同时，公司债券市场已经在起步。
    2．随着企业所面临经济全球化，知识经济发展等财务环境的变化，企业
所面临的财务风险进一步加大，这种风险包括企业的营运风险和结算风险等。
因此，财务风险管理仍然是财务管理的一个重要组成部分，并赋予新的内容。
    3．随着知识经济时代人力资本的作用愈来愈重要，企业成为各利益相关
者的利益关系集合体，企业财务管理的目标也发展到企业价值*大化，在有效
市场条件下，企业的价值体现了企业未来经济收益能力。
    4．在技术进步与开放政策的推动下，知识经济改变了企业配置结构，使
传统的以厂房、机器、资金为主体的资源配置结构改变为以知识为基础的知识
资本为主的资源配置结构。因此，财务管理在研究资本构成时必须关注这一
问题。
    5．21世纪经济环境变化对财务管理带来的影响。环境变化从宏观领域看，
主要体现在经济全球化、知识经济、信息技术、通信技术和电子商务的蓬勃发
展；从微观领域看，表现在公司内部机构重组、公司之间的并购与重组、虚拟
公司的兴起等方面。近20年来，在技术进步与开放政策的推动下，经济全球
化进程逐步加快，成为世界经济发展的主流，包括网络经济将带动电信、银
行、保险和运输等全球服务业市场继续扩张；跨国公司已突破反垄断法约束、
全球并购将涉及更多领域；世界贸易组织、国际政策协调集团、非政府组织和
区域经济组织，通过全球范围内贸易和相关自由化安排在推动经济全球化进程
中发挥重要作用。
    6．吸纳财务管理研究的*新成果，渗透财务学的一些基本理论，传承传
统财务管理的一些行之有效的方法和技术，使二者有机结合。
    全书由胡元木、姜洪丽教授任主编，负责全书的总体框架设计、编纂和定
稿，由宋希亮、崔国平博士任副主编，协助主编完成本书的出版。具体分工如
下：**篇绪论部分分别由胡元木博士、张志红博士、田彩英硕士编写；第二
篇资金投放部分分别由宋希亮博士、龙海红博士、田彩英硕士编写；第三篇资
金筹措部分分别由姜洪丽教授、邵春燕博士编写；第四篇资产管理部分分别由
刘惠萍博士、贺丽硕士编写；第五篇利润规划部分分别由崔国平博士、韩晓翠
 博士编写。
    本书可以作为高等院校财务管理专业、会计学专业、企业管理专业、注册
会计师专业等高年级本科生教材，也可以作为会计学专业硕士研究生、MPAcc
(职业会计硕士研究生)和MBA的教材，还可以作为实务界财务、会计和企
业管理人员以及有关人员在职进行培训教材或参考书。
    在编写和出版过程中，得到了教育部、经济科学出版社的大力支持，在此
表示衷心的感谢。
    尽管编写组做了很大努力，但是与国家级规划教材的要求相比还有差距和
不足，敬请广大读者批评指正。
    《中级财务管理》编写组
    2007年12月

1 1．1  企业筹资的目的和原则
    1 1．1．1  企业筹资的目的
    筹资与投资是相互关联、相互依存的两项重要的财务管理活动。但是，这
两项活动并不是平行的，筹资只是手段，投资才是目的，筹资是为了投资。从
根本上看，企业筹资的目的是以较低的成本为企业具有较高投资回报的投资项
目筹措到足够的资金。具体而言，企业筹资的动机有以下四种：
  1．企业设立的需要
  根据我国《公司法》的有关规定，股份公司在设立时，必须有法定的资
本金，并且不低于国家规定的限额。也就是说，企业的设立或创建，是以筹措
一定数量的资本金为条件的。为此，要建立企业，就必须通过不同的方式筹措
一定数量的资本金(股本)。
  2．企业扩张和发展的需要
  企业在其产品生命周期的成长阶段，往往需要筹集大量的资金，尤其是长
期资金，用于生产经营规模的扩大、设备更新和技术改造。企业的这种为扩大
经营规模或范围从而不断寻求发展而进行的筹资称为扩张性筹资，这是企业*
为普遍的筹资动机。
  3．企业偿还债务的需要
  企业为了偿还到期债务而筹集资金，即为偿债筹资。这是企业在财务状况
恶化的情况下而被迫采取的措施。一般而言，企业为了获得财务杠杆利益，可
以利用一定的负债进行生产经营。但债务到期必须偿还，如果企业的现有支付
能力不足以清偿到期债务，那么企业必须通过一定的方式筹集资金，以满足偿
还到期债务的需求。
  4．企业调整资本结构的需要
  资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，它是由企业采用各种筹
资方式及其不同的组合而形成的。当企业的资本结构不合理时，可以通过采用
不同的筹资方式对其进行调整使之趋于合理。例如当企业的债务资本较高时，
企业可通过增加权益资本，来达到使资本结构趋于合理的目的，反之亦然。
    11．1．2  企业筹资的基本原则
    企业筹资是一项重要而复杂的工作，为了有效地筹集资金，实现筹资管理
的目的，必须遵循一些基本原则。   
 1．分析科研生产经营情况，合理预测资金需要量
    企业的资金需求量往往是不断波动的，企业财务人员要认真分析科研、生
产、经营状况，采用一定的办法，预测资金的需求数量。这样既能避免因资金筹
集不足，影响生产经营的正常进行，又可防止资金筹集过多，造成资金闲置。
    2．合理安排资金的筹集时间，适时取得所需资金
    同等数量的资金，在不同时间点上具有不同的价值。企业财务人员在筹集资
金时必须熟知资金时问价值的原理和计算方法，以便根据资金需求的具体隋况，合
理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金。这样，既能避免筹集资金形成资金投
放前的闲置，又能防止取得资金来源的滞后，错过资金投放的*佳时机。
    3．了解筹资渠道和资金市场，认真选择资金来源
    资金的来源渠道和资金市场为企业提供了资金的来源和筹资场所，它反映
资金的分布情况和供求关系，决定着筹资的难易程度。不同来源的资金，对企
业的收益和成本有不同影响，因此，企业应认真研究筹资渠道和资金市场，合
理选择资金来源。
  4．研究各种筹资方式，选择*佳资金结构
  在确定筹资数量、筹资时间、资金来源的基础上，企业在筹资时还必须认
真研究各种筹资方式。企业筹集资金必须要付出一定的代价，不同筹资方式条
件下的资金成本有高有低，为此，就需要对各种筹资方式进行分析、对比，选
择经济、可行的筹资方式。与筹资方式相联系的问题是资金结构问题，企业应
确定合理的资金结构，以便降低成本，减少风险。
    1 1．2  筹资渠道和筹资方式
企业筹资活动要通过一定的渠道并采用一定的方式来完成。
1 1．2．1  筹资渠道
    筹资渠道是指企业取得资金的来源或途径，即从哪里取得资金，体现着资
金的源泉和供应量。确定筹资渠道是筹资的必要前提。
    企业筹资渠道受制于国家经济体制和国家资金管理政策，并与企业所有者
形式和企业组织形式密切相关。经济体制改革以前，国家基本上是实行一元化
的资金供给制，筹资渠道比较单一，主要有国家财政拨款、银行贷款和企业自
留资金。随着经济体制改革的深入发展和资本市场的建立，我国企业的资金来
源发生了巨大的变化，逐步由单一渠道向多渠道发展，由纵向渠道为主逐步向
横向渠道为主转变。
    目前，我国企业的筹资渠道主要有以下几种：
    1．国家财政资金
    国家对企业的投资是国有企业的*主要的资金来源渠道，特别是国有独资
企业，其资本全部由国家投资形成。现在国有企业的资金来源大部分是过去由
国家财政以直接拨款方式形成的，另外还有一些是国家对企业“税前还贷”
或减免各种税款而形成的。国家财政资金为国有大中型企业的生产经营活动提
供了可靠的保证，再加上国家不断加大扶持基础性产业和公益性产业的长远发
展战略，这就决定了国家财政资金今后仍然是国有企业筹集资金的重要渠道。
  2．银行信贷资金
  银行对企业的各种贷款是我国目前各类企业*为重要的资金来源。我国银
行分为以营利为目的、从事信贷资金投放的商业性银行和以产业政策扶持为目
的的政策性银行两种。前者为各类企业提供商业性贷款，后者为特定企业提供
政策性贷款。
  3．非银行金融机构资金
  非银行金融机构主要有信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司、
企业集团的财务公司以及城乡民间金融组织、信用社等。这些机构资金力量虽
然不及专业银行，融通资金的范围也有一定的限制，但由于其资金供应比较灵
活方便，并可提供其他方面的服务，因而可作为企业补充资金来源的渠道。
  4．其他企业和单位资金
  企业间的相互投资和商业信用的存在，使其他企业和单位资金也成为企业
资金的重要来源。企业在生产经营过程中，往往形成部分暂时闲置的资金，这
些闲置资金既可以在企业单位之间相互调剂使用，也可以为一定的目的而进行
相互投资；另外，企业问的购销业务一般可以通过商业信用方式来完成，从而
形成企业间的债权债务关系，形成债务人对债权人的短期信用资金占用。
  5．居民个人资金   
  对于社会个人和本企业内部职工手中暂时闲置不用的资金，企业可以通过
发行股票、债券等筹资方式将其筹集起来，为企业所用。随着我国经济的发
展，人民生活水平的不断提高，居民个人资金越来越成为企业不可忽视的资金
来源。
  6．企业自留资金
  企业自留资金，也叫企业内部资金，是指企业在生产经营活动中积累形成
的属于企业自有的资金，主要包括计提折旧、税后利润中提取的公积金、未分
配利润等。这些资金的重要特征之一是直接由企业内部自动生成或转移。